מחשבון תשואה לאג״ח בהנחה

מחשבון תשואה לאג״ח בהנחה - חישוב תשואות אג״ח

💰 חשבו תשואה לאג״ח בהנחה, תשואה לפדיון (YTM), תשואה שוטפת ותשואה כוללת. נתחו אג״ח אפס קופון, T-bills ואג״ח תאגידיות בהנחה עם התחשבות במס.

מהי אג״ח בהנחה?

אג״ח בהנחה היא אג״ח הנסחרת מתחת לערך הנקוב שלה (par). ההפרש בין מחיר הקנייה לערך הנקוב מייצג את תשואת המשקיע. אג״ח בהנחה כוללות אג״ח אפס קופון ואג״ח עם שיעור קופון נמוך מריבית השוק הנוכחית.

מונחים מרכזיים

• ערך נקוב (Par): הסכום המשולם במועד הפדיון (בדרך כלל $1,000)
• מחיר קנייה: מחיר שוק נוכחי (מתחת ל-par עבור אג״ח בהנחה)
• הנחה: ערך נקוב - מחיר קנייה
• תשואה לפדיון (YTM): התשואה השנתית הכוללת אם מחזיקים עד הפדיון
• תשואה שוטפת: קופון שנתי / מחיר נוכחי
• אג״ח אפס קופון: אג״ח ללא תשלומי ריבית תקופתיים

נוסחת ההנחה

סכום ההנחה = ערך נקוב - מחיר קנייה

הנחה % = (הנחה / ערך נקוב) × 100%

דוגמה:

• ערך נקוב: $1,000
• מחיר קנייה: $900
• הנחה: $1,000 - $900 = $100
• הנחה %: ($100 / $1,000) × 100% = 10%

תשואה לפדיון (YTM)

YTM היא התשואה הכוללת הצפויה אם מחזיקים באג״ח עד הפדיון. עבור אג״ח אפס קופון:

YTM = (Face Value / Purchase Price)^(1/Years) - 1

דוגמה:

• מחיר קנייה: $900
• ערך נקוב: $1,000
• שנים עד לפדיון: 5
• YTM = ($1,000 / $900)^(1/5) - 1 = 2.13%

תשואה שוטפת

תשואה שוטפת = (תשלום קופון שנתי / מחיר נוכחי) × 100%

• רלוונטי רק לאג״ח עם קופונים
• אפס עבור אג״ח אפס קופון
• לא לוקח בחשבון רווח/הפסד הון

תשואת תקופת החזקה (HPR)

HPR = (ערך סופי - ערך התחלתי + הכנסה) / ערך התחלתי

תשואה כוללת לאורך תקופת ההחזקה בפועל, כולל עליית ערך והכנסות קופון.

אג״ח אפס קופון

אג״ח אפס קופון לא משלמות ריבית תקופתית. כל התשואה מגיעה מההנחה:

• יתרונות: תשואה צפויה, ללא סיכון השקעה מחדש
• חסרונות: אין הכנסה תקופתית, תנודתיות גבוהה יותר
• מס: ריבית מחושבת עשויה להיות ממוסה מדי שנה (״הכנסה פנטומית״)
• דוגמאות: US Treasury STRIPS, אג״ח אפס קופון תאגידיות

Treasury Bills (T-Bills)

ניירות ערך ממשלתיים קצרי טווח בארה״ב הנמכרים בהנחה:

• מועד פדיון: 4, 8, 13, 26 או 52 שבועות
• מינימום: $100 ערך נקוב
• סיכון: כמעט ללא סיכון (מגובה על ידי ממשלת ארה״ב)
• תשואה: לרוב 0.1–5% בהתאם לריבית
• מס: פטור ממסים מדינתיים/מקומיים בארה״ב

תמחור אג״ח בהנחה

מחיר = ערך נקוב / (1 + r)^n

• r = שיעור התשואה הנדרש (ריבית שוק)
• n = מספר השנים עד לפדיון

דוגמה: באיזה מחיר אמורה להיסחר אג״ח אפס קופון ל-5 שנים עם ערך נקוב $1,000 אם ריבית השוק היא 3%?

• מחיר = $1,000 / (1.03)^5 = $862.61

למה אג״ח נסחרות בהנחה

• עלייה בריבית: אג״ח חדשות מציעות תשואה גבוהה יותר
• הרעה באשראי: ירידה באמינות האשראי של המנפיק
• מבנה אפס קופון: ללא תשלומים תקופתיים לפי תכנון
• התקרבות לפדיון: אג״ח קצרות טווח מתקרבות לערך נקוב
• תנאי שוק: אי-ודאות כלכלית מעלה תשואות

שיקולי מס

Original Issue Discount (OID):

• ההנחה ממוסה ככל שהיא נצברת (ריבית מחושבת שנתית)
• חל על אג״ח אפס קופון ואג״ח בהנחה עמוקה
• יש לדווח גם אם לא התקבל מזומן בפועל
• בסיס העלות גדל בהתאם לסכום שדווח

Market Discount:

• אג״ח שנרכשה מתחת למחיר ההנפקה בשוק המשני
• ממוסה בפדיון או במכירה כהכנסה רגילה או כרווח הון
• ניתן לבחור לצבור מדי שנה כמו OID

גורמי סיכון

• סיכון ריבית: גבוה יותר באג״ח ארוכות טווח
• סיכון אשראי: המנפיק עלול לחדול פירעון
• סיכון השקעה מחדש: נמוך יותר באפס קופון (כמעט מבוטל)
• סיכון אינפלציה: תשלומים קבועים מאבדים כוח קנייה
• סיכון Call: המנפיק עשוי לפדות מוקדם (פחות נפוץ)
• סיכון נזילות: ייתכן שיהיה קשה למכור במהירות

אסטרטגיות השקעה

Laddering:

• קניית אג״ח עם מועדי פדיון מדורגים
• מפחית סיכון ריבית
• מספק נזילות באופן קבוע

אסטרטגיית Barbell:

• שילוב אג״ח קצרות טווח וארוכות טווח
• הימנעות ממועדי ביניים
• איזון בין נזילות לתשואה

יתרונות אג״ח בהנחה

• תשואה צפויה: יודעים את ערך הפדיון במדויק
• עלות התחלתית נמוכה: נדרש פחות הון
• ללא סיכון השקעה מחדש: באג״ח אפס קופון
• התאמת משך: קל להתאים התחייבויות עתידיות
• פשטות: קל להבין ולחשב תשואות

חסרונות

• אין הכנסה תקופתית: באג״ח אפס קופון
• מס על “הכנסה פנטומית”: מס על רווחים לא ממומשים
• תנודתיות גבוהה יותר: רגישות גבוהה יותר לשינויי ריבית
• עלות אלטרנטיבית: “נעילה” של התשואה בעת הקנייה

שימושים נפוצים

• מימון לימודים: התאמה לתאריכי שכר לימוד
• תכנון פרישה: ערך מובטח במועד הפרישה
• תכנון מס: דחיית הכנסה לשנים עם מס נמוך יותר
• קרנות פנסיה: התאמת התחייבויות עתידיות
• מוניציפליות אפס קופון: צמיחה פטורה ממס (תלוי מדינה)

💡 טיפ: כשמשווים אג״ח בהנחה, אל תסתכלו רק על אחוז ההנחה! הנחה של 10% באג״ח לשנה אחת תיתן YTM הרבה יותר גבוה מאשר 10% באג״ח ל-10 שנים. תמיד חשבו והשוו את התשואה לפדיון (YTM) כדי להבין את התשואה השנתית האמיתית. בנוסף, קחו בחשבון את המיסוי — “הכנסה פנטומית” מאג״ח אפס קופון יכולה ליצור חבות מס גם בלי תזרים מזומן, ולכן לעיתים עדיף להחזיק אותן בחשבונות עם הטבות מס (אם קיימים).